分红险热销背后面临着两大隐忧

分红险在寿险市场备受追捧，保费收入增长迅速。但分红险猛进的背后面临着行业核心竞争力弱化以及投资压力的隐忧。今年以来，分红险在寿险市场备受追捧，保费收入增长迅速。但分红险高歌猛进的背后正面临着行业核心竞争力弱化以及巨大投资压力的隐忧。

　分红险热销，有以下几个原因：一是从寿险产品看，今年以来资本市场波澜不惊，投资属性比较强的投连险与万能险销售不旺，各公司主动转向主攻储蓄性的分红 保险;二是从金融市场看，由于资本市场不景气，基金等理财产品销售不太理想，银行渠道重新重视分红险的销售;三是从宏观经济与金融环境看，今年央行先后三 次上调存款准备金率，收紧流动性，市场对于加息和通胀的预期逐渐强烈,作为寿险产品中抵御通货膨胀和利率变动的主力险种，分红险销售火爆;四是保险会计制 度变革也是分红险高速增长的重要原因。新的《保费收入确认和计量》标准对万能和投连这类易拆分的产品，采取非常严格的保费确认方法，而对于分红产品这类不 容易拆分的产品，则采取了非常宽松的保费确认标准，这在客观上也激励了保险公司纷纷主推分红险，提高市场份额。

　可见，由于其兼具保障与投资功能，分红险热销有其客观原因，客观上也推动了寿险公司参与金融产品竞争，有利于满足金融市场的多元化需求。但需要指出的 是，这种产品功能一体化的趋势也使得保障及储蓄型产品的发展不具优势，保障功能面临“边缘化”。我们注意到，一些公司主力险种分红险的新单保险期限与保费 占比出现“倒挂”，即长期分红险的保费收入占比低，而短期分红险的保费收入占比很高，这也使得目前的分红险的长期储蓄功能“弱化”，进而有可能使得行业核 心竞争力弱化。另外，分红险中趸交(一次性付清)以及短期比例的提高也会加大其满期给付高峰的压力，寿险公司将现金流不足的风险。

　　众所周知，保障功能为保险公司所特有，是保险产品最重要的内含价值，也是保险公司核心竞争力的最主要内容，而储蓄与投资是兼具的功能，不能脱离、超越、替代保障功能。失去保障功能，失去对风险的专业化经营，只是单纯地强调资金储蓄投资和资产增值，舍本逐末，失去核心竞争力。但在产品功能一体化的态势下，保险公司的营销过分强调分红险的储蓄投资功能而忽视其保障功能，而消费者实际上也是把分红险视作投资品，希望以此获得较高的投资收益率。这其实是对分红险的误读。

    分红保险的红利实际上来源于保险公司的保守定价，即源于死差益、利差益和费差益所产生的可分配盈余，利差益是红利的主要来源。如果投资环境不佳，保险公司实际投资收益没有明显高于预计投资收益而没形成利差益，那么分红主要来源于保险公司对预定死亡率和预定费用率的保守估计。其中，保险公司实际的风险发生率低于预计的风险发生率，即实际死亡人数比预定死亡人数少时所产生的盈余形成死差益;保险公司实际的营运管理费用低于预计的营运管理费用时所产生的盈余形成费差益。换句话说，“羊毛出在羊身上”，红利其实是保险公司将由于保守定价而多收的保费退还给保单持有人。只有当保险公司实际的投资收益明显高于预计的投资收益时，红利才主要来源于利差益，分红保险的投资属性也能在某种程度上体现出来。

　　如果将分红保险视为一种投资产品，这对保险公司投 资的市场环境与资金运用能力都提出了很大的挑战。今年以来，资本市场的低迷使得寿险公司陷于投资收益的压力中，有的甚至出现较大的浮亏。如果寿险公司给出 的分红险实际红利与客户预期偏离较大，很可能引起客户退保，较大范围的退保有可能会导致寿险公司面临现金流不足的风险。

　　因此，分红险市场喧闹的背后需要冷静的思考，寿险业的发展要回归行业自身的核心价值。要根据资本市场环境调整自身的产品结构与业务结构，进而形成与资产结构匹配的负债结构。 (作者系首都经济贸易大学教授)